浙商证券：伊利股份22年报23一季报点评：年内或迎逐季改善，估值有望抬升

伊利股份(600887)事件2022营收1227.0（+11.4%），归母净利润94.3亿元（+8.3%），其中22Q4营收292.0亿元（+14.6%），归母净利润13.7亿元（+80.1%）。23Q1营收333.3亿元（+7.8%），归母净利润36.2亿元（+2.7%）。投资要点22业绩符合前期预期，22Q4业绩增速超预期（1）22营收1227.0亿元（+11.4%），归母净利润94.3亿元（+8.3%），毛利率32.3%（+1.6pct），净利率7.6%（-0.3pct），22年收入业绩符合我们前期预期。其中22Q4营收292.0亿元(+14.6%)；归母净利润13.7亿元(+80.1%)，22Q4收入增速较快预计主因春节提前影响，22Q4业绩增速超预期主因盈利能力显著改善。（2）对主营业务收入增速归因进行拆分，销量/结构升级（含澳优并表贡献）/单价/其他分别贡献+1.2%/+8.0%/+2.2%/+0.2%。（3）分产品看，22年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他分别实现收入849.3/262.6/95.7/3.9亿元，同比0.02%/+62.0%/+33.6%/+116.5