浙商证券：华致酒行2023Q1业绩点评报告：利润略不及预期，后续弹性可期

华致酒行(300755)事件：2023Q1公司营业收入/归母净利润分别为37.43/1.01亿元，分别同比变动+5.32%/-59.35%，利润略低于预期。精标品动销强劲保证收入，精品酒承压使得利润略不及预期23Q1公司产品结构变化趋势延续，我们预计茅五泸等动销强劲但毛利较低的标品保证收入确定性、次高端价位未恢复造成高毛利精品酒仍业绩承压，从而导致利润端短期仍承压。后续我们预计随着次高端酒中上沿价位需求逐步恢复，公司利润端弹性将凸显。预付显示强拿货力，费用率提升下盈利端承压23Q1公司毛利率/净利率分别同比变动-4.99/-4.27个百分点至10.27%/2.79%，盈利能力下降主因精品酒占比下降+费用率上行（Q1公司销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.09/+0.12个百分点至5.37%/1.30%，其中销售费用增加原因之一为持续加大精品酒市场投入）。23Q1经营活动产生的现金流量为4.87亿元（由负转正）；预付款同比变动+19.36%至21.21亿元，拿货能力持续上行。名酒配额稳定保障规模，23年利润端弹性可期名酒配额稳定保障规模强确定，利润端将延续稳定表现。受益于公司定制酒矩