中银证券：泸州老窖（000568）-2022年业绩超预期，1Q23延续较快增速

泸州老窖(000568)泸州老窖公布22年报和23年1季报。2022年实现营收251.2亿元，同比增长21.7%，归母净利103.7亿元，同比增30.3%。4Q22营收76.0亿元，同比增16.3%，归母净利21.5亿元，同比增27.9%。1Q23实现营收76.1亿元，同比增长20.6%，归母净利37.1亿元，同比增29.1%，合同负债17.3亿元，环比降8.4亿元，同比降0.4亿元。2022年公司业绩超预期，1Q23实现良好开局，费用率持续优化，我们维持买入评级。支撑评级的要点2022年国窖1573稳健增长，中档酒增速较快，利润增速超预期。（1）分产品来看，2022年中高档酒及其他酒类营收分别为221.3亿元、26.3亿元，营收增速分别为20.3%、30.5%。量价拆分来看，中高档产品销量及吨价增速分别为16.9%、2.9%，其他酒类销量及吨价增速分别为6.5%、35.3%。受益国窖1573均价提升和低端酒产品结构升级，2022年公司毛利率同比提升0.9pct至86.6%。分具体产品来看，我们判断国窖1573增速（15%-20%）略慢于特曲（30%-40%），老字号特曲及特曲60版现