浙商证券：仙琚制药2022年报及2023年一季报点评：韧性延续、拐点渐进

仙琚制药(002332)投资要点2022年公司固定资产周转率和应收账款周转率持续提升，我们认为体现了公司在原料药厂房搬迁、存量制剂集采等背景下，增长韧性延续、管理效率提升。我们预计2023H2有望成为公司利润增长的拐点，合作新药NDA、壁垒仿制药上市销售，有望带动公司2024年利润增长加速，制剂新产品申报加速、母公司事业部管理改革、子公司萃泽激励机制强化等有望支撑公司中长期持续增长，相比于可比公司平均PE估值（27.4倍），我们认为公司估值仍有提升空间，维持“买入”评级。财务表现：稳健增长，拐点渐进公司公告2022年报和2023年一季报，2022年收入43.8亿元，同比增长0.5%；归母净利润7.5亿元，同比增长21%；扣非归母净利润6.1亿元，同比增长4.7%。2023年一季度公司收入9.6亿元，同比下降8.8%；归母净利润1.3亿元，同比增长4.2%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长4.8%。我们认为，公司2023年一季度的利润增速好于我们的预期。成长能力：从韧性到弹性的拐点从收入结构看，2022年公司原料药收入17.3亿元、占比39.6%、同比下降4.5%，制剂收入26亿元、占