浙商证券：医药生物2022年报、2023年一季报跟踪总结：创新破局

1、板块：震荡调整，院端、创新是主线复盘：处于历史低点（PE-ttm25倍），2023年以来估值震荡，分化严重，其中，①扩张：化学制剂、中药、医疗耗材、诊断服务，②收缩：血制品、疫苗、药店、医疗设备、CXO；基本面：穿越政策、疫情周期，院端、创新恢复有望构成未来成长主线。2022Q3-23Q1成长开始呈加速的领域：化学制剂、中药、流通、药店、医疗设备、医院等；盈利能力方面，原料药、化药、中药、医疗设备、CXO、医院从2022Q2-23Q1开始回升趋势明显，这一点从细分领域负债率降低、资本开支强度趋缓，也可见端倪，我们认为这是新一轮产业周期的明显特点，这一点我们在2023年度策略《拥抱新周期》中也特别提示过。基金持仓：医药仓位11%，回到2021Q4，CXO持仓下降、中药持仓提高。2、细分领域：消化利空周期，把握创新增量成长加速领域：化药、中药、流通、药店、医疗设备、医院；该领域的成长性边际变化，除了后疫诊疗复苏、后集采消化外，我们认为创新增量才是核心，无论化药、中药、医疗设备的创新产品，均有望成为可持续增长的核心驱动，这一点在化药创新品种商业化兑现、中药口服产品快速增长、医疗设备领域新