华西证券：山西汾酒（600809）-利润超预期，青花系列突破百亿

山西汾酒(600809)事件概述公司发布22年年报及23年一季报，22年实现营业总收入262.14亿元，同比+31.3%；归母净利润80.96亿元，同比+52.4%。其中22Q4实现营业总收入40.70亿元，同比+50.0%；归母净利润9.88亿元，同比+127.1%。23Q1实现营业总收入126.82亿元，同比+20.4%；归母净利润48.19亿元，同比+29.9%。年报和一季报均超过市场预期。分析判断:22年青花系列突破百亿，省内外量价齐升22年中高价酒实现营业收入189.33亿元，同比+39.5%，其中量价分别贡献+31.6%/+6.0%；其他酒实现营业收入71.07亿元，同比+14.1%，其中量价分别贡献+11.6%/+2.2%，白酒业务量价齐升。分产品来看，22年青花系列突破百亿，同比+60%，占比接近40%成为公司最大品牌；我们判断其中青花20增速有望超过青花系列整体增速，带动高端产品增长；玻汾持续控量预计全年个位数增长；巴拿巴+老白汾预计增速略低于公司整体。分区域来看，22年省内实现营业收入100.36亿元，同比+24.4%，其中量价分别贡献+5.6%/17.8%，经销商