华西证券：舍得酒业（600702）-恢复中保持稳定发展，锚定品牌高端化目标

舍得酒业(600702)事件概述公司发布2023年一季报，实现营业总收入20.21亿元，同比+7.3%；归母净利润5.69亿元，同比+7.3%。收入业绩符合市场预期。分析判断:23Q1中高档酒保持中高个位数增长，全国化策略持续推进分产品来看，中高档酒/普通酒分别实现收入16.70/2.36亿元，分别同比+6.0%/+13.2%，我们认为中高档酒在23Q1行业恢复期保持稳定发展，沱牌大曲、T68等大众消费价格带的普通酒恢复速度较快。分区域来看，省内外分别实现收入4.83/14.23亿元，分别同比-6.7%/+12.4%；23Q1末经销商数量2285家，环比22年末增加127家，我们认为省外招商仍在持续。大本营市场收入同比下滑我们预计主因去年同期基数较高，叠加23年以来公司多次提价意图在大本营市场打造价格标杆，短期收入略有下滑；省外持续推进“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的策略，收入稳定增长。合同负债实现翻倍增长，净利率基本保持稳定23Q1合同负债7.97亿元，同比+103.6%，我们预计主因3月21日，营销公司发布“关于调整品味舍得终端售价的通知”，经销商存在未来公司提升出厂