中银证券：张裕A（000869）-2022年业绩承压，股权激励有望提振内部动力

张裕A(000869)张裕公布22年年报和23年1季报。2022年实现营收39.2亿元，同比降0.9%，归母净利4.3亿元，同比降14.3%，每股收益0.63元/股。1Q23实现营收11.3亿元，同比降3.0%，归母净利2.8亿元，同比降4.8%。2022年受外部环境影响，公司业绩承压，低于此前规划目标。近期公司推出限制性股权激励目标，有望提振内部动力，维持“买入”评级。支撑评级的要点2022年受外部环境影响，公司业绩承压，低于此前规划目标。（1）2022年受行业环境影响，以及白酒及啤酒等酒类挤压，葡萄酒行业规模持续萎缩。根据酒业协会数据，2022年葡萄酒行业营收91.9亿元，同比降2.9%，利润3.4亿元，同比降9.9%。2022年，张裕营收及归母净利同比增速分别为-0.9%、-14.3%，其中4Q22受疫情影响，营收同比降13.6%，净利为-0.1亿元（4Q21为0.5亿元）。（2）分产品来看，葡萄酒营收28.4亿元，同比增0.3%，收入占比72.5%，同比提升0.8pct；白兰地营收9.9亿元，同比降4.4%；量价拆分来看，价格贡献大于销量。葡萄酒、白兰地销量均出现下滑，同比分别