中泰证券：海伦司22年报点评：商业模式迭代，盈利改善可期

海伦司(09869) 核心观点：受大额减值损失影响，公司22年业绩承压。但轻装上阵的海伦司，自疫情管控放松后，同店表现优秀，我们预计公司盈利有望于23Q2反转。长期来看，公司在转为以加盟模式拓店后，更符合行业发展规律，同时新模型海伦司·越将进一步打开远期开店空间。 调整盈利预测，上调评级为“买入”。受疫情及计提减值亏损影响，公司22年业绩承压。考虑到整体关店数量略超预期以及开店计划上相对保守，我们调整盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为3.9/7.0/9.3亿（此前23-24年预测为4.5/7.8亿），调整后23-24年归母净利润增速为124%/81%。但考虑静默门店全部开出后，盈利有望反转，同时公司商业模式改善以及海伦司〃越打开远期成长空间，上调为“买入”评级。 疫情与前期快速开店导致计提减值，23年有望轻装上阵。2022年公司营收15.6亿，同比下滑15%，经调整净利润-2.5亿，同比由盈转亏。公司业务更偏娱乐业，疫情中受影响严重，公司因酒馆调整优化以及计提减值造成亏损8.5亿。其中，由于主动关闭门店导致的厂房设备及使用权资产减值亏损7.1亿，出售厂房及设备亏损1.4亿，