太平洋证券：恩捷股份（002812）-业绩随周期下降，长期趋势向好

恩捷股份(002812)事件：公司发布2023年第一季度报告，报告期内实现营收25.68亿元，同比下降0.93%，环比下降22.44%；实现归母净利润6.49亿元，同比下降29.15%，环比下降16.15%；扣非后归母净利润6.28亿元，同比下降28.47%，环比下降13.74%。2023Q1业绩环比下降幅度大于同比，短期承压不改长期增长趋势。2023Q1营收相比去年同期略有下降，净利润水平下降较多，分析认为原因主要来自于两方面：1）财务、研发、管理等费用大幅增长，2023Q1合计约4亿元，同比增长约2.4亿元。其中财务费用约1亿元,2022年同期-580万元，来源于公司长短债等借款增加；研发费用约2亿元，同比增长89.72%，持续投入研发强化技术壁垒；管理费用0.97亿元，同比增长59.02%，系公司实施股权激励的股份支付费用增加。2）2023Q1锂电行业需求疲软，全产业链进入了去库存的阶段，产品价格下行压力变大。同时公司2023年2月产线设备大范围维护停产，产能利用率大幅下滑拖累单品净利。整体经营情况良好，锂电隔膜业务盈利能力稳定。1）公司现金流量表反应经营情况良好。2023Q1经