浙商证券：怡和嘉业23Q1季报点评报告：超预期，收入高增+盈利能力大幅提升

怡和嘉业(301367)投资要点业绩回顾：收入/归母净利同增132%/192%，均超预期23Q1：公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为4.8、1.55、1.48亿元，同比增长132%、192%、190%，均超预期。我们认为，超预期来自海外竞争格局优化下持续高景气+国内短期疫情需求爆发。1）国内：受22年12月至23年1月疫情影响，预计国内高毛利医用产品上量明显。23Q1公司和海关注册地为北京的呼吸机出口销售额出现1.94亿元缺口（22年数据基本匹配），我们认为主要系Q1国内销售超预期。2）海外：飞利浦召回事件腾挪市场空间，公司充分受益。据海关出口数据，23Q1无创呼吸机销售额同比+6%；若筛选注册地为北京的公司（龙头为怡和嘉业），23Q1无创呼吸机销售额+77%，延续22年高景气趋势。高毛利产品占比提升+规模效应，驱动盈利能力显著提升23Q1：公司毛利率/净利率分别为47.2%/32.7%，同比+4.8pp/+7pp。其中，毛利率提升预计主要系高毛利产品占比提升及规模效应摊薄成本。销售/管理/研发费用率分别为4.2%/1.8%/4.1%，同比-2.5pp/-0.6pp/-1.3pp，