西南证券：水羊股份（300740）-外部环境+内部调整22年承压，期待品牌升级重回增长轨道

水羊股份(300740)投资要点事件：公司发布2022年报和2023年一季报，2022年公司实现营业收入47.2亿元，同比下降5.7%，实现归母净利润1.2亿元，同比下降47.2%，实现扣非归母净利润9669.1万元，同比下降55.1%；2022Q4实现营业收入13.8亿元，同比下降18.7%，实现归母净利润581.2万元，同比下降93.5%；2023Q1实现营业收入10.5亿元，同比增长0.1%，实现归母净利润5213.8万元，同比增长25.4%。外部环境影响叠加内部品牌调整，经营承压。分品类来看，水乳膏霜收入35.1亿元（+8.5%），占比74.4%，面膜收入9.1亿元（-36.3%），占比19.2%，品牌管理服务收入2.7亿元（-17%），占比5.8%。分地区来看，境内收入33.8亿元（-8.9%），境外收入13.4亿元（+3.2%）。受宏观经济及外部环境影响，叠加公司内部品牌升级及产品调整，公司经营情况有所承压。但随着品牌升级进入收获期、外部不利因素逐渐消退，23Q1收入同比微增，经营拐点已现。费用投放加码，23Q1净利率回升。2022年公司销售/管理/研发费用率分别为43.1