浙商证券：九洲药业2022年报及2023年一季报点评：高质、高效增长新阶段

九洲药业(603456)公司2022年固定资产周转率和2023Q1收入达到历史新高，我们持续看好2023-2025年公司在浙江瑞博技改产能释放、瑞博苏州多肽项目落地、台州瑞博新产能建设推进的背景下，CDMO高增速增长持续兑现、整体净利率持续提升。财务表现：高增长持续兑现公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年收入54.5亿元，同比增长34%；归母净利润9.2亿元，同比增长45.3%；销售净利率16.9%，同比提升1.3pct。2023年一季度收入17.5亿元，同比增长27.5%；归母净利润2.8亿元，同比35.1%；销售净利率16%，同比提升0.86pct。我们认为，公司2022年和2023年一季度净利润的较快增速符合我们的预期。成长能力：战略客户增长基本盘，新客户、新项目贡献弹性收入结构看，2022年CDMO收入34.2亿元、同比增长47.8%、收入占比62.7%；原料药收入19亿元、同比增长22.6%、收入占比34.9%；贸易及其他收入1.3亿元、同比下降36.6%、收入占比2.3%。分业务板块看成长性：①CDMO：战略客户项目持续放量，新客户、新项目有亮点。我们根据公