华福证券：贝泰妮（300957）-24Q1扣非归母净利润+22%，期待敏感肌龙头2.0经营优化

贝泰妮(300957) 公司发布23年报及24年一季报： 23年营收55.2亿元/yoy+10%，归母净利润7.6亿元/yoy-28%，扣非归母净利润6.2亿元/yoy-35%，主要系双11线上销售不及预期、产品升级致毛利率下降、中央工厂投产折旧摊销增加、线上自营获客成本上升。毛利率73.9%/yoy-1.3pct，归母净利率13.7%/yoy-7.3pct。销售/管理/研发费用率47.3%/7.5%/5.4%，yoy+6.4/+0.6/+0.3pct。 24Q1营收11.0亿元/yoy+27%/若剔除新收购的姬芮和泊美则增长11.1%，归母净利润1.8亿元/yoy+12%，扣非归母净利润1.5亿元/yoy+21.9%。毛利率72.1%/yoy-4.0pct，归母净利率16.1%/yoy-2.2pct，毛利率下降主要系促销政策、产品销售结构根据市场需求动态响应。销售/管理/研发费用率46.7%/6.9%/3.0%，yoy-0.9/-0.8/-1.0pct。 品牌矩阵日臻完善，继续向集团化迈进。持续拓展从敏肌修护到敏肌PLUS的功效护肤，主品牌薇诺娜23年营收51.9亿元/yoy+6.3