浙商证券：安琪酵母2022年报2023一季报点评：海外高增延续，静待成本拐点

安琪酵母(600298)投资要点22年收入业绩符合预期，23Q1延续增长势头22全年：营收128.4亿元（+20.3%），归母净利润13.2亿元（+1.0%）。其中22Q4单季：营收38.6亿元(25.3%)；归母净利润4.2亿元(+46.0%)，22Q4业绩略超预期。（1）分地区来看，22年国内/国外分别实现88.7/39.2亿元，同比+13.9%/+39.0%，我们认为海外市场高增速有望延续，同时海运费下降或将形成对海外业绩的良好支撑。（2）分产品来看，22年酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品/其他产品分别实现收入90.2/17.7/4.8/0.2/15.1亿元，同比+13.0%/+68.1%/+13.9%/-75.0%/+38.7%。单看酵母及深加工产品，22年销量同减4.1%，单价同增17.8%，我们认为：量减多因疫情干扰需求波动，价增得益于年内提价。23Q1单季：营收34.0亿元（+12.0%），归母净利润3.5亿元（+12.8%）。23Q1收入业绩增速复合预期。（1）分地区来看，23Q1国内/国外地区分别实现收入22.0/11.7亿元，同比+1.7%/+40.7