浙商证券：水井坊22年&23Q1业绩点评：着力去库存，经营压力释放

水井坊(600779)投资要点事件：公司发布业绩：2022年/23Q1公司实现营业收入46.73/8.53亿元（+0.88%/-39.69%），实现归母净利润12.16/1.59亿元（+1.40%/-56.02%），实现扣非净利润11.63/1.58亿元（-4.32%/-55.78%），经营业绩表现短期承压。22年中档酒表现亮眼，盈利能力稳定向好高端化战略持续，中档天号陈放量显著。收入端：22年公司白酒产品量-2%/价+3%，其中高档/中档酒（天号陈及系列酒）收入45.03/1.25亿元（-0.36%/+22.15%），中档酒收入占比提升（天号陈加速铺货），量/价变动+8.34%/+12.74%；高端酒量/价变动-3.0%/+2.7%，核心产品价值链稳定。盈利端：22年公司毛利率/净利率分别同比-0.02/+0.13个百分点至84.49%/26.02%；销售/管理费用率（含研发费用率）同比变动+0.89/1.37个百分点至27.37%/8.4%；经营性现金流同比变动-19.36%至13.14亿元；合同负债同比+0.68亿元至10.27亿元。着力去库存下Q1业绩短期承压，Q2有望追回进度