信达证券：可靠股份（301009）-盈利能力修复，成人失禁用品业务增长稳健

可靠股份(301009)事件：公司2023Q1实现收入3.19亿元、同降0.88%，实现归母净利1109.72万元、同增466.92%，扣非净利974.44万元、同增584.94%，EPS为0.04元。公司主业收入基本保持稳定，毛利率提升带动盈利能力修复。点评：成人失禁用品业务快速增长，婴儿纸尿裤代工业务收入下滑。近年来随着人口老龄化加剧，成人失禁用品市场保持快速增长，2023Q1公司自主品牌业务加大市场拓展力度，布局医院周边店、药房、养老院等渠道，收入同增24.13%。公司婴儿纸尿裤ODM业务受行业景气度下行、品牌商去库存影响收入同比下滑，2020-21年婴儿纸尿裤消费量持续下滑，主要受人口出生率下降影响较大。毛利率同比提升，经营现金流净额同比改善。1）2023Q1公司毛利率同增4.52PCT至16.59%，主要由于公司自主品牌收入占比提升、毛利率相对较高。2）2023Q1公司销售、管理、研发、财务费用率为6.56%、2.00%、3.27%、-0.38%，同增-0.34PCT、-0.04PCT、-0.26PCT、1.26PCT，费用率基本保持稳定。3）2023Q1公司经营现金流净额为