东方证券：银行行业从资本金压力出发的行业方向观察：净利润改善预期的不断验证与强化

核心观点总体判断净息差趋于稳健，不构成新的经营压制要素。预计按揭重定价对净息差的影响已经告一段落，随着下一阶段银行信贷的持续扩张，信贷在生息资产中占比预计仍将持续提升，从而导致经规模加权的银行生息资产收益率保持稳健。而从净息差的实际表现方面，上市银行21Q1净息差环比下降14bp，主要原因在于一季度按揭重定价的影响，以及负债成本阶段性上升，但总体表现优于市场此前预期。对公信贷的行业投向出现积极变化，将驱动未来的不良生成优于市场预期。从实际投向变动观察，交运及水利环境等行业的信贷占比则出现迅速补足。而从银行行业多年来不良率居高的制造业观察，其对公信贷的行业占比则出现单边下降，同时地产类融资情况也出现了缓慢下降。银行在信贷行业投向上的调整一方面反映了实体经济发展的内生需求，另一方面也在考量行业景气度区分带来的合意资产分布情况，由此我们也预计在信贷行业结构方面的不断调整，将为未来的资产质量趋稳打下坚实的基础。资产质量方面，从截至今年一季度的不良及动态的生成率来观察，并没有出现显著的变化，同时关注类贷款占比出现了持续的下降。随宏观经济于2020年下半年开始的快速复苏，结合银行此前在对公信贷方面