浙商证券：中牧股份业绩点评：国企改革激发创新活力，稳健增长彰显龙头实力

中牧股份(600195)事件概述：公司发布2022年及2023年Q1财务报告。2022年公司实现营收58.92亿元，同比+11.1%；实现归母净利润5.50亿元，同比+7.1%。2023年一季度实现营业收入10.62亿元，同比-5.5%；实现归母净利润1.4亿元，同比+4.8%。投资要点生物制品板块延续多维营销策略，加深大客户合作粘性2022年公司生物制品实现收入12.13亿元，同比下降15.1%，在“一户一策”、“大单品战略”、“多品组合销售战略”等多种营销方式推进下，市场化疫苗销售收入占比显著提升。口蹄疫疫苗中，因新款合成肽疫苗研发进程有所滞后，导致政采苗收入未能实现正增长；禽用疫苗业务因下游禽养殖业景气低迷，业绩有所下滑。2023年，随着牛结节、猪圆环新型产品的上市，公司将持续加大非口蹄疫疫苗在集团客户的渗透率。化药板块强化技术服务，核心单品实现稳定增长。2022年公司化药板块实现收入14.37亿元，同比增加14.37%，其中原料药受行业整体价格下行的影响，收入小幅下滑；板块中收入占比较大的制剂产品通过强化技术服务带动销售，不断渗透集团客户营销服务体系，收入实现正增长，泰万菌素、