华西证券：水井坊（600779）-财报压力释放，看好后期季度改善

水井坊(600779)事件概述公司发布2022年年报及2023年一季报，22年实现收入46.7亿元，同比+0.9%；归母净利12.2亿元，同比+1.4%。其中22Q4实现收入9.0亿元，同比-25.4%；归母净利1.6亿元，同比-19.1%。23Q1实现收入8.5亿元，同比-39.7%；归母净利1.6亿元，同比-56%。低于市场预期。分析判断:22Q4和23Q1降低库存为首要任务，核心品价值链稳定22年高档酒收入45.03亿元，同比-0.4%，其中我们测算量价分别贡献-3.0%/+2.7%，我们判断公司的核心品价值链基本稳定。22Q4/23Q1高档酒收入分别8.63/8.02亿元，分别同比-26.7%/-41.0%，根据年报公司于22Q4和23Q1主要目标是降低社会库存，因此我们判断公司主动控货、没有强制要求完成季度回款任务导致两个季度高档酒收入同比均有下降。22年中档酒收入1.25亿元，同比+22.2%，其中量价分别贡献+8.3%/+12.7%，22Q4/23Q1中档酒收入分别0.33/0.46亿元，分别同比+41.9%/+10.8%，疫情结束以来中档酒所在的大众品消费价格带率先恢复