华安证券：恺英网络（002517）-手握经典游戏IP并扩张品类，将持续受益于AIGC产业趋势

恺英网络(002517)主要观点：存量业务稳定：“传奇”IP游戏提供稳定现金流公司的“传奇”IP游戏收入约占公司50%以上的营收，用户群体稳定，采取MMORPG玩法，强调人物角色的养成和玩家间的PvP竞技，有较高的客单价和复购率，在产品持续迭代之下，该品类游戏收入稳步增长。传奇IP游戏主要由旗下盛和网络(公司直接控股51%，间接控股20%)贡献，盛和网络22年收入19.45亿元，净利润11.87亿元。“传奇”IP游戏起源于韩国，2000年前后畅销至今，是中国互联网游戏历史上的经典IP。在传奇品类游戏赛道中，世纪华通旗下盛趣、恺英网络旗下盛和与贪玩游戏形成了稳固的合作关系，分别负责IP授权、产品研发和游戏发行。新业务有序扩张：自研实力提升，二次元、卡牌等游戏品类扩张公司的“非传奇”类游戏占比逐年提高，近几年也有较好的验证，成功的游戏包括实时对战游戏《敢达争锋对决》、卡牌类游戏(包括《魔神英雄传》、《高能手办团》和《零之战线》)。公司的产品储备较为雄厚，包括各种非传奇类的游戏，《石器时代:觉醒》(重要端游IP)，《龙神八部之西行纪》（国漫IP），《仙剑奇侠传:新的开始》(端游IP)，《归隐