信达证券：2023年煤炭中期策略：波动中拾阶而上（缺3页）

本期内容提要:供给：客观看待2022年及2023年一季度煤炭供给增量，中短期煤炭有效供给增长仍较困难。2023Q1国内延续2022年煤炭强保供态势，统计口径原煤产量11.53亿吨，同比增长5.5%（2022年统计口径增长10.5%），其中晋陕蒙新产量9.4亿吨，占比81.3%，较2022年再度提升1.0pct；煤炭进口量1.01亿吨，同比增长96.5%。需注意的是，国内统计口径的产量增长并不等于有效供给增长，且阶段性进口高增速或难持续。主要原因是：一是结合2022年国内煤炭供需实际运行情况，原煤统计口径产量增长大幅高出有效供给，包含部分核增产能表外产量转入表内、煤质下降带来矸石灰分增加和原煤统计口径变化等因素，从在产地消费未大幅增加且强力保供的情形下，铁路煤炭发运量增速低于煤炭产量增速，也反映出煤炭实际有效增量明显小于统计口径；二是经过近两年的超强度保供，多地煤矿有效产能利用率已超100%，月度煤炭产量增速明显放缓，进一步产能核增挖潜空间已有限，且煤矿持续高强度高负荷运转导致煤矿采掘接续严重紧张（约占矿井总数量15%）和安全生产事故频发，井工煤矿采掘接续紧张和露天矿剥采失衡等成为重点监