中泰证券：贵州茅台（600519）-茅台系列酒面面观2：多大单品蓄势待发，产能推动放量在即

贵州茅台(600519)核心观点：茅台系列酒2023年目标200亿，已是白酒行业不可忽视的一股力量。经过系统梳理系列酒各产品线的现状和增长逻辑，发现在茅台1935快速获取千元价格带市场份额的同时，汉酱、王子、迎宾、大曲等系列酒也具有扎实的市场基础和增长潜力，但销量长期受制于产能。经测算新产能投产节奏，2024年有望成为系列酒放量增长的新起点，为茅台整体贡献更多增长，并增强公司在次高端价格带的影响力和市场份额。产品梳理：1935持续向前，腰部产品潜力十足。茅台1935：1）战略：战略地位较高，营销资源丰富。习酒剥离后茅台集团部分价格带空白更加突出，茅台1935获得了较高的战略地位和营销资源倾斜。渠道方面，既享受一盘棋战略下传统茅台经销商的资源优势和销售协同，又有万家共享主题终端增强品牌曝光和分销能力。此外，预计中期维度系列酒产能释放将带来基酒酒龄的提升，推动茅台1935品质持续升级。2）价盘：中期价格趋势关键在于放量节奏。茅台1935在千元大单品中依然价格领先，渠道利润也较高。近一年来批价下滑了230元，究其原因，供给端方面，虽整体库存依然良性，但随着快速放量局部市场的流通商库存水平有所