国金证券：轻工行业2025中报业绩综述：新消费高景气延续，传统轻工内部分化孕育结构性机会

家居板块：内销方面，25H1/25Q2内销家居板块营收同比分别-0.83%/-2.89%，归母净利同比-2.95%/-7.63%。多数内销家居企业25Q2业绩环比进一步承压，主因前期国补虹吸效应叠加Q2后期国补中断。细分板块来看，软体家居企业业绩相对优于定制家居企业。从渠道来看，零售渠 道各企业表现分化明显，大宗渠道全面承压。外销方面，25H1/25Q2外销家居板块营收同比分别+11.58%/+6.56%，归母净利同比增长 5.38%/0.09%。外销整体Q2在需求放缓叠加关税扰动的影响下，景气度环比有所下降，头部企业展现经营韧性，内部出现分化。展望后续，内销板块亟待家具消费补贴重启，中长期等待地产端企稳及消费力回升，在这一过程中，相关企业分化将越发明显，头部大家居企业依托品类延申、渠道赋能管理深化、零售变革等举措，优势或将逐步在报表端显现。而外销方面，中国Q2家具出口总体景气度下行，关税影响逐步落地，后续亟待美国降息，或有望推动美国家具整体需求提振。出口板块内部分化也已开启，技工贸一体化程度较高、海外产能布局领先、品牌化程度较高的企业优势或将越发明显。 造纸板块：25H1头部纸企前期