东方证券：润丰股份（301035）-全球农化市场有望触底回暖，看好公司成长性持续释放

润丰股份(301035)一季度业绩略超预期，逆境中经营韧性突出：公司近期公布23年一季报，一季度实现营业收入23.33亿元，yoy-28.40%，qoq-12.26%，归母净利润1.83亿元，yoy-52.83%，qoq+71.08%。在全球农化产业链主动去库成交惨淡的背景下，公司一季度业绩已开始出现环比改善，并超市场预期。一季度毛利率环比四季度提升1.59pct进入复苏区间，我们认为这一方面受益于原药价格下跌，公司购销侧灵活调整带来成本持续下行，另一方面受益于B2C模式的持续推进。一季度财务费用、投资收益和公允价值变动收益基本打平，汇率波动控制能力持续优秀。公司22年四季度、23年一季度购买商品、接受劳务支付的现金流同比提升，但一季度末公司存货17.21亿元，相较于22年末16.57亿元仅有小幅提升，且总体看公司存货/总资产约15.9%，2022年库存压力与同行相比也处于低水平，公司库存周转及管理能力持续稳健。看好农化景气触底回暖，公司成长性释放：当前全球农化市场经历去年供应链危机下主动屯库造成的过山车行情后仍处于主动去库周期，但需要认识到由于粮食价格坚挺，中长期农化真实需求中枢还在