山西证券：农林牧渔：2022&2023Q1业绩总结和展望-以“亏损期+低PB”策略逢低布局经营稳健的养殖股

投资要点：根据2022年和2023年1季报披露的业绩同比数据，在农业各子行业中，养殖、饲料动保、食用菌种植、种子等大部分子行业均有较好表现，同时部分子行业内部出现不同程度分化。其中，生猪板块受到价格同比抬升、成本下降等因素影响，2023Q1业绩环比2022Q4虽然有所回落，但同比减亏；家禽板块里的白羽肉鸡和黄羽肉鸡在2023Q1出现分化，白羽优于黄羽；饲料动保则由于上游成本压力下降、下游需求有所恢复、以及同比低基数等原因，同比出现改善；食用菌种植受到产品价格上涨利好影响，业绩同比大幅改善；2023Q1种子龙头企业之间出现分化。目前时点，我们对农业行业的策略观点如下。本轮猪周期已经进入第三个“亏损底”。第三个“亏损底”相比第二个“亏损底”更有可能成为新一轮周期的起点。经历过2021-2022年两个“亏损底”的资金消耗后，生猪养殖行业的负债率已经处于较高的水平。根据历史经验，随着亏损时间的不断累积，资金持续消耗，负债率和现金流进入较为紧张的临界区域，即使小幅的亏损也有可能引发较大规模的被动淘汰。此外，第三个“亏损底”也有望使得本轮产业投机行为大幅收敛。根据我们的养殖股“亏损期+低PB”投资