中泰证券：恩捷股份（002812）-隔膜龙头产能稳步扩张，看好长期发展

恩捷股份(002812)湿法隔膜龙头，营业收入持续增长。从中国的主要隔膜企业来看，2022年上海恩捷以接近40%的市场份额排名第一。2022年上海恩捷湿法隔膜出货量达47万平，为行业第一。2018年-2022年，公司营业收入为24.6/31.9/42.8/79.8/125.9亿元，CAGR为50.4%；2018年-2022年公司归母净利润分别为5.2/8.5/11.2/27.2/40.0亿元。公司隔膜产能持续扩大，在线涂布以及铝塑膜产能持续增长。公司2022年隔膜产能达到70亿平米，位于全球首位。膜类业务方面，截至2022年底，公司首条干法膜产线安装完成进入调试阶段，在线涂覆总产能达到15亿平米。预计2023年底所有在线涂覆产能可达到55条。江西睿捷以及江苏睿捷项目建成落地后将分别形成1亿平米和2.8亿平米的铝塑膜产能。江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目的部分基建已完工；匈牙利锂电池隔膜项目基建已完工，正在进行设备的安装工作；重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目（二期）在进行设备的安装调试；玉溪恩捷锂电池隔膜项目顺利推进。此外，公司与Celgard合资建设的首条干法隔膜产线正在进行设