华安证券：食品饮料行业专题：20年消费加速升级，次高端以上仍是主战场

消费升级推动行业快速增长。2020年，茅台、五粮液、国窖1573高端白酒营收增速12%，剔除三者后，其余上市酒企营收增长3%，主要由均价大涨驱动。2020年上市酒企均价同增17%，而销量同降8%，可见疫情影响下，白酒行业消费结构升级显著，但行业消费总量持续下滑。21年Q1低基数下快速增长,酒企间分化。21年Q1，17家白酒上市公司营收同增25%，扣茅台、五粮液后，15家公司增40.2%，受益于20年同期低基数实现高速增长。21年Q1，17家公司归母净利同比增18%，扣茅台、五粮液后，15家公司增32%，均慢于收入端，主要系部分酒企（如茅台、老窖）营业税金基数波动至利润增速慢于收入，其他多数酒企利润端受益于结构升级仍快与营收增速。行业加速向龙头集中。2020年，茅台五粮液批价持续上涨，绝大多数酒企加快产品升级速度以跟上行业趋势，份额仍向龙头企业集中；企业经营周期逐步分化，企业经营周期和产品生命周期需要相对蓬勃且有朝气，有助推着企业向上发展，从生命周期维度看，建议关注舍得、汾酒、洋河。估值和机构持仓均回升。2020年，茅五泸洋当年PE连续三年快速提升；21年Q1，茅台、五粮液、泸州老窖、洋