华西证券：伊利股份（600887）-Q1利润超预期，预计全年逐季度业绩环比提升

伊利股份(600887)事件概述公司发布22年年报和23年一季报，2022年实现营业收入1231.7亿元，同比+11.4%，实现归母净利94.3亿元，同比+8.3%；22Q4实现营业收入收入293.1亿元，同比+14.5%，实现归母净利13.7亿元，同比+80.1%；23Q1实现营业收入334.4亿元，同比+7.7%，实现归母净利36.2亿元，同比+2.7%。22年收入利润超过市场预期；23Q1收入符合市场预期，利润超过市场预期。分析判断:22年收入利润稳定增长分产品来看，22Q4液体乳/奶粉及奶制品/冷饮收入分别208.2/75.3/3.7亿元，分别同比+3.1%/+65.9%/+72.1%。我们预计22年12月疫情防控放开叠加23年春节较早渠道提前备货带动液态奶稳定增长，全年维度来看“金典”、“安慕希”品牌仍然引领公司液态奶业务增长；奶粉及奶制品高增我们判断主因澳优并表贡献；冷饮业务通过产品创新、优化产品结构、线上+实体店业务模式等方面的拓展实现了高增。22Q4整体毛利率31.2%，同比+21.1pct，同比20Q4-1.7pct，我们认为一方面原奶成本下降贡献，另一方面毛利较高的