浙商证券：兼论银行中特估的持续性：半年度策略：经济小修复，银行大重估

投资要点2023年银行行情将遵循三重奏，优选三组合——中特估+中小行+低估值。全年银行股行情节奏怎么看？2022年11月我们提出《银行机会三重奏》，银行行情将遵循疫情放开、地产化解、经济改善三重节奏。当前三重奏仍对行情有很强指导意义，在节奏和幅度上基于宏观环境变化略有调整。具体来看：阶段一：疫情防控放开阶段，预期快速回升后下修。小幅度行情，银行股普涨，部分银行冲高回落。2022年10月底的底部至2023年1月底银行股上涨19.0%，国有行、股份制、城商行、农商行分别上涨6.2%、30.8%、11.7%、8.3%。阶段二：经济缓慢修复阶段，增长主要靠政府拉动。中幅度行情，中特估领涨，伴有低估值品种的估值修复。此时选择中特估+低估值组合。阶段三：地产城投风险出清，中长期动能逐渐显现。大幅度行情，中小行补涨，重点选有长期竞争优势品种。此时选择市场化、盈利强的中小行组合。当前处于三重奏的阶段二、三之交，中特估+中小行+低估值组合均有机会。中特估行情的持续性怎么看？中特估好比是“干柴”加“烈火”。“干柴”是沉寂已久、估值底部的央国企上市公司；“烈火”是无风险利率下行、政策支持催化的资金流入。（1