开源证券：证券行业2021年中期投资策略：左侧布局时点已至，财富管理转型正当时

左侧布局时点已至，直接融资扩张趋势不改，ROE有望持续上行2020年9月开始券商持续跑输大盘，交易端四大原因是主要边际催化因素，背后本质原因是估值与ROE不匹配，目前头部券商估值已回到匹配位置，ROE/PB比率升至8.39%，与头部银行接近，券商左侧布局时点到来。中长期看，直接融资扩容趋势不改，机构化趋势延续，券商财富管理、资产管理、机构业务和投行业务持续增长可期，轻资本业务扩张有望驱动ROE持续上行，头部券商表现将更强。预计上市券商2021-2023年净利润分别+13.3%/+21.1%/+18.2%，ROE分别为8.33%/9.05%/9.68%，维持行业“看好”评级。三条主线选择受益标的：（1）继续推荐互联网财富管理龙头东方财富；（2）资管和财富管理优势较强且低估值的兴业证券、广发证券、东方证券有所受益；（3）低估值龙头券商中信证券、国泰君安和中金公司(H股)有所受益。历史复盘：券商跑输大盘，整体业绩保持增长一季度证券行业整体持续超跌，个股看，财富管理业务占优以及头部公司表现靠前，主动型基金减配券商，整体持仓占比降至历史冰点。券商2020年和2021Q1整体业绩保持增长，同比分别