开源证券：保险行业2021中期投资策略：供需两端拖累负债增长，关注代理人转型进展

估值处于历史低点，关注短期需求修复及长期队伍质态提升保险股当前静态P/EV估值处于历史低点，负债端复苏进展不及预期及对后续复苏态势无法判断或为估值下降原因。保险公司均已着手转型升级代理人队伍，未来将通过提升代理人队伍质态及其专业能力切入中高端客户圈层，实现客户触达效率及需求发掘效率的提升。全年视角看，资产端利差同比扩张趋势较为确定，负债端复苏进展将决定保险股估值修复幅度，随着需求改善及代理人转型见效保险负债端有望进入改善周期。负债端长期增长动能或随各家公司代理人队伍转型深化启动，保险行业当前处于长、短向好周期起点，推荐寿险改革聚焦渠道、产品、经营升级且处于改革全国推广期的中国平安，受益标的友邦保险。复盘：高开拉高预期，低走拖累股价截至2021年4月30日，沪深300指数累计收益-1.7%，保险指数-16.3%，保险指数跑输沪深30014.6%。年初保险股涨幅主要受2021年上市险企开门红较早、新旧重疾定义切换带来的负债端表现高预期带动，但进入2021M2、M3，疫情迟滞影响、代理人同比承压、重疾险需求集中释放影响导致负债端表现不及预期，保险股出现估值下杀。个股而言，5家主要上市险企股价