开源证券：房地产行业点评报告：结算压力期到来，静待毛利率拐点，杠杆持续下降

结算面临前期高价地压力，静待毛利率拐点，管理红利时代来临中长期看，地产行业大概率将持续面对“调控从严+融资从紧”的政策组合，叠加短期结算面临高价地压力，逻辑和信心都需要修复契机。从格局看，两集中政策和“三条红线”有助于龙头房企提高市占率，行业迎来新一轮洗牌整合期。建议继续关注地产板块机会，重点关注两类房企：具备独特拿地抓手、具备高效运营能力，维持行业看好评级。重点推荐金地集团、新城控股、旭辉控股集团、保利地产、中南建设。业绩下滑，主要前期高价地陆续进入结算压制毛利率2020年，房地产板块归母净利润同比下降15.9%，增速较2019年下降25.7个百分点；销售净利率为9.1%，较2019年下降2.4个百分点，自2017年开始持续下降。业绩增速下滑主要源于2017-2018年高价土地陆续进入结算，板块毛利率承压，同时房企资产减值压力提升。（1）营收稳定增长：2020年板块营收同比增长11.2%，增速较2019年下降9.0个百分点。从各线房企看，龙头房企表现更加平稳，结算铺排节奏更平滑，14家龙头房企营收均为正增长。（2）毛利率持续回落。2020年板块整体毛利率为27.6%，较2019年全年