国盛证券：券商2020年报及21Q1综述暨研究框架：业绩向上分化加剧，估值向下左侧布局

今年以来整体券商板块表现看，三类个股股价表现优于同业第一类：存在并购重组预期的个股。大多为中小券商，在市场每次反弹中涨幅通常居前，主要包括方正证券、太平洋、国联证券、国金证券等，业绩层面不一定有显著支撑。第二类：公司经营发展及财富管理转型具备优势的个股。大多为行业中大规模券商，尤其在财富管理等领域有所突破，主要包括兴业证券、长江证券、光大证券等。兴业证券：1）经纪业务发展成效逐步凸显，财富管理转型加速树立优势：16年公司加速分支机构设立、18年起推进分公司战略、集团协同战略赋能各项业务，上市以来营业部数量市占率持续提升，代销收入占经纪业务收入的5.3%，仅次于中信中金；并借助兴全基金发力财富管理，机构代理买卖证券款占比位居行业第三。2020年公司经纪业务收入增速77.7%，位居上市险企首位。2）风险状况持续优化：17年新领导班子上任后强化风险管理，特别是在投行业务方面形成了国内领先的风险内控体系，把投行的质控和内核与承揽、承做完全独立，分属不同高管相互制衡管理。第三类：业绩有支撑的头部优质个股。主要包括中信证券、华泰证券、中金公司等。中信证券：1）资本实力及各项业务均位居行业最前列：截