首创证券：垒知集团（002398）-2023年三季报点评：基建地产需求羸弱致公司收入下滑

垒知集团(002398)核心观点公司发布三季报。2023年前三季度，公司实现营收27.68亿元（-9.48%），归母净利润1.67亿元（-20.11%），扣非归母净利润1.55亿元（-19.06%）；第三季度，公司实现营收9.53亿元（-9.45%），归母净利润0.42亿元（-42.49%），扣非归母净利润0.40亿元（-40.89%）。毛利率下降和费用率提升致公司业绩下滑。公司前三季度毛利率为19.96%，同比下降0.51pct，第三季度毛利率为18.56%，同比下降2.41pct。我们认为公司毛利率回落跟下游需求减弱，行业竞争加剧有关系。从费用率来看，前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.04%、3.92%、4.40%、0.37%，相较同期分别变化+0.73pct、+0.38pct、-0.01pct、+0.31pct，四项费用率合计为13.73%，同比增加1.41pct。我们认为费用率的增加主要是销售收入下降规模效应减弱所致。下游需求减弱致公司收入承压。据国家统计局数据显示，2023年1-9月全国水泥产量为14.95亿吨，同比下降0.7%，9月份单月水泥产量为1.89亿