财通证券：中国人寿（601628）-新口径下利润同比+78%表现亮眼，NBV同比+7.7%略超预期，人力规模量稳质升

中国人寿(601628)摘要：负债端公司代理人规模率先企稳，随着代理人产能与收入的提升，将实现存量队伍企稳与增员动能提升的良性循环；资产端在经济复苏预期增强情况下，修复有望加快，且I9准则下，权益向上将对于利润的增厚更大。资负两端共振有望驱动公司估值修复。利润：旧准则下，归母净利润同比+18.0%至179亿元；新准则下，利润同比+78%至273亿元（去年基数按17重述），主要由于权益市场向好带来公允价值变动损益从-70亿元提升至128亿元，同时体现出IFRS9准则下，利润对于权益市场的弹性更大。旧准则下，归母净资产较年初+5.7%，新准则下较年初+35.7%，一方面由于利润高增长；另一方面，利率变动带来准备金的变动可选择计入OCI，增大了净资产波动。新准则下，保险业务收入大幅下滑，利润、净资产增加：1）新准则下23Q1实现保险服务收入471.83亿元，较保险业务收入3272.21亿元保险业务收入减少86%，预计主要由于公司储蓄险业务占比较高。2）新准则下23Q1归母净利润273.48亿元，旧准则下178.85亿元，差异在于1）更多资产被分到FVTPL，权益市场变动对于利润增厚大于旧准则