华泰证券：国产人形机器人先锋

人形机器人国产先锋，搭乘产业发展东风 优必选是我国人形机器人的领军企业，产品面向 AI 教育、智慧物流、智慧 康养、商业服务等。我们认为随着政策端加大支持力度、软件端受大模型支 持有望快速迭代进硬件端在大规模量产和国产化后有望通过降本推动终端 价格下探，人形机器人或迎产业元年，看好优必选作为国内领军企业，率先 受益行业发展红利。我们预计公司 24-26 年收入为 16.8/23.9/35.0 亿元，考 虑到人形机器人赛道仍需较大研发投入且产品基本未量产盈利，我们采用 PS 估值。Wind 一致预期下 24 年可比公司平均 PS 估值为 30 倍，考虑公 司为国内首家人形机器人上市公司，与较多车企合作探索机器人商业化应用 落地，我们给予公司 24 年 30 倍 PS，与可比公司估值均值水平相当，对应 目标价 131.42 港币，首次覆盖给予买入评级。