国盛证券：保险21Q1综述：负债短期回暖投资提振利润 财险经营优于预期

总保费稳定增长，投资带动净利润大幅提升：21Q1国寿、平安、太保及新华分别实现总保费收入3238.92亿元、2439.41亿元、1394.43亿元、633.92亿元，YoY+5.2%、-5.4%、+6.3%、+8.8%。总体看，开门红较为充分准备下短储产品新单保费增速较快带动总保费增速有所回暖，但由于19、20年两年行业负债持续低迷，续期保费承压明显，对总保费仍有压制。预计上市险企在Q1权益市场相对高点兑现部分浮盈，整体投资收益实现较快增长，使得国寿、平安、太保、新华及人保归母净利润分别YoY+67.3%、+4.5%、+1.9%、+36.0%、+42.1%，整体实现大幅提升。负债表现仍有分化，代理人数量延续承压态势：1）新单保费方面整体呈明显回暖态势，但公司层面有所分化。国寿、平安、太保、新华寿险总新单分别YoY-6.4%、+23.1%、+35.9%、+9.6%，除国寿因基数较高负增长外，各家新单呈现不同程度的增长态势，尤其平安、太保在较低的基数以及开门红更为充分的准备下，短储新单增速显著恢复。2）由于产品结构变化，价值率预计略有下降，价值表现逊于新单情况。平安Q1NBVMargin为