天风证券：纺织服饰：从老铺财报看高端金饰发展

老铺上半年取得出色成绩 25年上半年公司实现销售142亿同增249%，收入124亿同增251%，非国际财务报告准则下经调整净利23.5亿同增291%。 老铺2025年上半年在单个商场平均销售约4.59亿元。根据弗若斯特沙利文数据，2025年上半年在所有珠宝品牌（含国际、国内珠宝品牌）中，老铺在中国内地的单个商场持续保持平均收入、坪效均排名第一。 截至2025年6月30日，忠诚会员达到约48万名，相较2024年12月31日增长13万名，消费人群正不断扩大。根据弗若斯特沙利文调研数据显示，老铺黄金消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%，老铺黄金消费者与国际奢侈品牌人群高度重合，具备高端消费特点，验证品牌高端定位。 凭借高级感的品牌调性以及现有门店的往绩记录，老铺黄金拥有较强的渠道拓展能力，使老铺能够在准入要求严格的知名商业中心系统性地在理想位置开设新门店。截至2025年6月30日，老铺在16个城市共开设41家自营门店，全部位于包括SKP系（6家）和万象城系（11家）在内的具有严格准入要求的29家知名商业中心。 通过以上数据，我们认为以老铺