浙商证券：轻工制造行业点评报告：IQOS一季度延续高增，HNB市占率提升

IQOS用户数量截至21Q1增长为1910万，环比增长约9%，其中已从传统卷烟消费者转化为IQOS消费者占比为73%（+1pct）。截止2021Q1，IQOS产品已经面向66个国家或地区销售，较20年底新开拓2个。菲莫国际新一代产品IQOSILUMA将在21H2上市，看好核心供应商盈趣科技。投资要点IQOS延续高增，新产品发布预计出货量增加RRP（IQOS为主）21Q1营收21.22亿美元（20Q1营收15.55亿美元），同比增长约36.5%；21Q1营收占比28.0%，相比20Q1提升6.3%。另外，RRP20年Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+25.1%/9.5%/28.6%/24.5%，除20Q2受疫情影响线下购买渠道受阻增速较慢外，RRP营收延续高增速。此外，HTU增长强劲，21Q1HTU出货量217亿支（20Q1出货量167亿支）同比增长29.9%；收入占比逐年提升，21Q1HTU营收占比13.0%（20年占比10.8%）同时根据公司业绩说明会预计，21Q2净利润有望持续增长，21H2一些核心市场疫情受控，叠加新产品发布带来更高出货量。公司目标23/25年RRP营收占比40