大同证券：造纸行业周报：包装纸提价传导顺畅，浆价企稳支撑盈利修复

核心观点 包装纸价格稳中有升，旺季需求支撑显现：本周箱板纸市场均价环比上涨25元/吨至5370元/吨，瓦楞纸均价坚守3040元/吨的近期高位。此次提价是9月以来玖龙、山鹰等头部纸企涨价函的顺利落地，表明提价正逐步向下游有效传导。此举反映了在废纸、能源等综合成本压力下，行业集中度提升所带来的议价能力增强。 纸浆价格分化趋缓，供需端趋于紧平衡：原料端呈现企稳态势，国内漂针浆价格持平于5725元/吨，而漂阔浆微涨7.5元/吨至4232.5元/吨，两者价差继续收窄，预示前期剧烈的品种分化正趋于缓和。基本面方面，上海期货交易所纸浆库存周度下降，期货价格同步微升，这一组合印证了港口库存压力有所缓解，供需关系正趋向紧平衡。 行业转型步伐加快，龙头业绩验证盈利弹性：本周行业动态明确指向产业结构升级的加速。金东纸业28万吨特种纸项目封顶，芬林纸板高调亮相CPiS，这一系列动向共同表明，造纸业正朝着“高端化、绿色化、集约化”方向坚定演进。与此同时，玖龙纸业公布的2025财年中期业绩显示，其归母净利润同比激增135.4%，以强劲的财务数据验证了头部企业在行业复苏周期中显著的盈利弹性与竞争优势。 估值与基本面