东吴证券：海螺水泥（600585）-2024年三季报点评：Q3盈利筑底，行业自律成效显现

海螺水泥(600585) 投资要点 公司披露2024年三季报：前三季度实现营业收入/归母净利润681.50亿元/51.98亿元，同比-31.3%/-40.1%。单三季度实现营业收入/归母净利润225.85亿元/18.73亿元，同比-32.9%/-15.1%。 Q3国内需求疲软，水泥盈利继续筑底。（1）Q3因极端天气影响以及下游资金紧张，基建施工进度放缓、地产投资下行等因素影响，1-9月全国水泥产量同比下降10.7%，累计降幅较上半年扩大0.7pct。Q3需求持续疲软影响行业错峰自律措施的效果，行业竞合有所反复，价格底部震荡。预计公司销量同比有所下降，但降幅好于行业平均水平，反映成本等综合竞争优势。（2）Q3毛利率为20.8%，同比提升4.6pct，环比提升0.8pct，毛利率同比提升预计主要是低毛利的贸易业务占比下降所致，测算单季水泥吨毛利环比仍处低位，主要是公司核心市场提价落地受需求疲软和市场竞争影响。（3）公司Q3期间费用总额同比下降9.6%，反映费用控制成效显著。（4）公司Q3销售净利率为8.2%，表现明显优于行业整体水平，销售净利率同比+1.5pct，环比+0.4pct，我们测