国海证券：星宇股份（601799）-公司动态研究：毛利率和净利率的复盘和展望

星宇股份(601799) 投资要点: 毛利率和费用率是星宇股份盈利能力的表观体现，底层影响因素则是客户结构、产品结构、原材料成本、年降情况、规模效应等。毛利率：1）客户结构和产品结构的影响。客户性质差异和产品品类差异是毛利率水平差异的主要原因。一般情况下，同样类型的产品，毛利率水平豪华品牌大于一般合资大于一般自主，同样类型的客户，毛利率水平大灯大于小灯和尾灯，功能高阶的灯大于功能低阶的灯。 2）规模效应和年降情况的影响。规模效应和年降往往同向影响毛利率的变化。当具体客户规模放量比较好的时候，正向规模效应更显著，额外年降更少，对毛利率正向影响更多；当具体客户规模收缩承压时，负向规模效应更显著，且额外年降要求更多，对毛利率负向影响更多。3）原材料成本影响。不同类型车灯原材料成本占比不一样。据LED在线网的数据，卤素车灯塑料件占成本比重约为50%，而LED灯塑料件成本占比有所下降，LED模组成本占比约为30%，剩余成本由控制器和驱动线路构成，其内部结构更为复杂。费用率：1）规模效应影响。公司始终坚持优化经营管理和费用支出。在整体收入大规模放量过程中，费用率占比倾向下行；在收入规模放量承压过程