中原证券：运营商行业专题研究：运营商年报梳理：产业互联网成新增长引擎，5G价值亟待提升

运营商营收企稳回升，产业互联网成为新增长引擎：三大运营商营收利润均实现了正增长，扭转了下滑趋势。但从EBITDA指标来看，三家运营商EBITDA率均有不同程度下滑，侧面反映出5G时代运营商的运营能力面临一定的挑战。2020年运营商收入增长主要由固网业务拉动，固定通信业务实现收入4673亿元，比上年增长12%，在电信业务收入中占比达34.5%，占比较上年提高2.8个百分点。体现在运营商具体业务中，就是“产业互联网业务”被摆在越来越重要的位置。三大运营商均在积极发力B端及G端市场，加大对云计算、大数据、物联网、工业互联网等技术领域的投入，积极将新兴技术与下游客户的场景相结合，打造新的业务增长点。2021年计划5G资本开支小幅增长，预计5G周期资本开支将更平滑：2021年三大运营商计划总资本开支3406亿元，其中5G资本开支1847亿元，占比54.2%，2020年5G实际投资占比为52.8%，2021年资本开支平稳增长，5G建设仍将保持高投入。5G周期内，因联通和电信共建共享以及与4G基站长期共存，运营商整体资本开支增速温和增长，预计在2022年达到顶峰。因此，从折旧及网络运行及支撑成本方面