东方证券：非银金融行业周观点：板块处底部向上复苏阶段，夯实“金特估”增长逻辑

核心观点证券：宏观指标疲软下短期内难有市场Beta因素催化，仍需持续关注市场情绪指标高频变化。1）截至5/19，券商II(申万)指数PB(lf)仅1.20x，较年初仅增长3%，较去年底部也仅增长12.4%，处于近5年的15分位下方，距离估值中枢1.50x有25%左右的空间。考虑到上市券商业绩反转明显且未来2-3年基本面有望保持高水平，而券业也处于周期底部向上阶段，叠加当前机构持仓极低，当前板块的投资性价比极高。2）考虑到近期宏观经济指标（4月社融&信贷以及CPI）均疲软，短期内市场情绪趋弱，且年初至今均未触发市场Beta催化因素，制约了板块行情的级别，因此仍需持续高频跟踪市场活跃度、公募基金行情等指标来判断后续板块是否有来自于市场Beta因素的催化。3）当前券商板块的核心逻辑仍然是估值修复与中长期ROE的提升预期。对于券商来说，以全面注册制为开端的A股市场化改革正式拉开帷幕，未来可期待的政策层面催化因素很多。a）首先是业务模式的变革，未来政策将围绕财富管理与机构客需交易业务（包括衍生品）推陈出新，推动券商业务模式降低经纪+自营的“看天吃饭”的属性；b）政策端对资金使用方面的松绑，有助于