浙商证券：天新药业深度报告：冬去春来，蓄势待发

天新药业(603235)投资要点B族维生素单体龙头，多元布局厚积薄发公司深耕维生素多年，先后实现维生素B1、维生素B6、叶酸（B9）、维生素D3、生物素（B7）的工业化生产。公司当前具备7000吨VB1、6500吨VB6、500吨叶酸、90吨生物素（折纯）产能，其中VB1、VB6产品市占率全球领先，此外叶酸、生物素也位于行业第一梯队。据公司公告，公司在巩固现有产品市场地位的同时，拟布局VA、VB5、胆固醇、25-羟基维生素D3等产品，还拟在宁夏建设VE。公司立足于B族维生素单体，持续拓展产品品类，我们认为公司有望成为国际一流的维生素平台企业。主要产品库存逐渐去化，价格有望见底回升受能耗双控、海运费影响，21Q4海外客户超买，该阶段维生素出口维持高位。22年受下游持续去库存影响，全年维生素出口预计29.9万吨，较21年减少2.4万吨，维生素出口需求不振，多种维生素价格持续下行。根据博亚和讯，VB6、VB1、生物素22全年价格降幅达20.36%、33.24%、43.45%。22年在VB6、VB1价格持续下行背景下，部分缺乏成本优势的企业已处于亏损状态，我们认为VB1、VB6、生物素产品价格