开源证券：财富管理行业深度研究系列一：以海外财富管理为镜，照我国发展转型之路

对标美国，我国处于大时代起点，头部金融机构未来有望脱颖而出海外财富管理受供需端共同推动，于70年代开始快速发展，2000年后进入成熟阶段，实现从通道业务向买方投顾转型。头部投行及银行抓住富裕客户及高净值客户，通过并购扩大客户规模，市场份额较高。折扣经纪商前期靠降佣获取大量大众客户，实现AUM快速增长。对标海外，我国正处于大时代起点，财富管理供需端发力，同时互联网发展速度较快，未来从卖方模式向买方模式转型是趋势，但仍需要契机，目前获客为国内金融机构主要任务，同时跨牌照协作利于公司发展。参考美国发展态势，东方财富有望对标嘉信理财，中信证券、中金公司有望对标摩根士丹利，资产管理有领先优势的广发证券、兴业证券有望受益。推荐标的：东方财富；受益标的：中信证券，中金公司（H股），兴业证券，广发证券。海外格局：供需端推动下业务模式转变，头部折扣经纪商崛起美国财富管理主要经历三个发展阶段。70年代前处于混乱时期，70年代-90年代，财富管理需求增加，佣金自由化及养老金制度带来供给端改善，财富管理快速发展。2000年后，财富管理逐渐走向成熟。业务模式发生转变，掌握客户的经纪人具有溢价能力，实现从卖方向买