上海证券：食品饮料：奶酪正处黄金期，国产品牌崛起

主要观点奶酪是乳制品消费升级受益品类。奶酪高蛋白、高钙，富含营养价值，是乳制品高阶品类。顺应消费升级趋势，我国奶酪消费快速增长，2012-20年国内奶酪产量、消费量CAGR为24%、19%，奶酪是增长最快的乳品之一。但我国人均奶酪消费量仍偏低，仅约为0.18kg，参考日、韩约2kg的消费水平，我国人均奶酪消费量尚有10倍左右的提升空间。海外成熟市场经验：（1）奶酪的黄金发展期20-30年+平稳增长期10-20年，整个产业增量阶段可看40-50年。日本上世纪60-80年代（黄金期）奶酪消费量高个位数增长（9.4%）、90年代（平稳期）中个位数增长（5.4%）、2010-20年（成熟期）零售奶酪市场复合增速3-4%。（2）先餐饮后零售：西餐文化渗入促使日本奶酪率先在餐饮端兴起、培育年轻一代食用习惯，90年代零售奶酪取代餐饮奶酪成为主流，且因多元化、零食化而具备长期增长潜力。（3）成熟时行业集中度高（日本CR5＞60%），本土企业主导，雪印为日本奶酪绝对龙头、市占率28%。奶酪处于发展黄金期，国产品牌崛起B、C端需求共振：（1）B端先从西餐、烘焙等领域兴起，近几年中西餐融合背景下，新茶饮、中