申港证券：甜味剂行业深度报告：绽放味蕾之花

投资摘要：当甜蜜成为负担，当代糖成为选择。高糖分摄入，导致居民面临肥胖问题，还诱发了多项疾病。中国居民面临糖分摄入过高的问题。据《第五次国民体质监测公报》披露，我国成年人和老年人超重肥胖率继续增大，2020年成年人/老年人的肥胖率较2014年分别增长4.1/2.8个百分点。除了肥胖外，高糖分摄入还可能增加II型糖尿病和心血管疾病的风险。多国出台相应政策，剑指“控糖”难题。针对糖分摄入过多问题，40个国家和美国的7个城市，已对以软饮料为代表的含糖食品征税以应对糖摄入量过高问题。“减糖”的健康食糖理念逐渐成为共识，甜味剂在食品饮料等领域对蔗糖等添加糖的替代趋势已经得到确立并正处于逐步深化的过程中。“甜蜜”的选择——甜味剂对比。甜味剂可以分为人工合成型、植物提取型和生物发酵型3大类别。人工甜味剂发展经历了6代产品，目前我们判断最值得关注的是三氯蔗糖和安赛蜜。什么驱动了甜味剂的代际更迭？我们认为包括更高的甜价比（经济性）、更高的安全性，以及口味复配以优化甜度曲线是3项关键因素。对未来的产品代际更迭的判断，也应依据上述3项综合考察。未来的发展方向判断：甜味剂潜在市场海阔天空。甜味剂的主要下游需求