德邦证券：山东黄金（600547）-黄金龙头新周期，越过千山始见金

山东黄金(600547)老牌黄金龙头，产量、利润触底回升。公司成立于2001年，成立以来多次收购黄金资源，公司黄金产量、储量均居国内前列。21年产量有所下降，随着安全检查对矿山影响褪去和公司旗下矿山逐步复产，2022年黄金产量已经恢复到了2020年的水平，达到1243.38千盎司。归母净利润从2021年的-1.94亿上升至2022年的12.46亿，接近2019年的归母净利润水平。国际经济环境承压，美联储加息空间或已不大，金价有望上行。美国及欧元区制造业PMI连续5月在荣枯线50以下，美国2023年3月制造业PMI降至46.3，较2月下降1.4；欧元区2023年3月PMI降至47.3，较2月下降1.2。国际经济承压有望推动金价上涨。复盘近二十年美国联邦基金目标利率，最高位置为5.25%，2023年3月美国联邦基金目标利率已达5%，加息空间或已不大，未来有望停止加息，转向较为宽松的货币政策，金价有望上行。公司矿山众多，成本大幅优化，开展多个矿山副井、建设工程，未来产量有望增长。2022年蓬莱矿业复产，2023年1月东风矿区复产，玲珑矿区预计也可于2023年复工复产，三山岛金矿、焦家金矿、新